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【申万传媒周建华团队】完美世界年报点评:主业持续强劲增长,聚焦年轻用户群

申万宏源传媒互联网2020-07-31 13:36:37

【申万宏源传媒周建华团队】

周建华18610319262

施妍18930809340

顾晟15216764990

汪澄18511301053

公司披露2017年年报及2018年一季度业绩预告。2017年实现营业收入79.30亿元,同比增长28.8%;归母净利润15.05亿元,同比增长29.0%;扣非归母净利润13.98亿,同比增长77.4%。经营活动现金流量净额8.04亿,同比减少30.4%。预告2018年一季度归母净利润3.43亿至3.76亿元,同比增长5.4%至15.5%。

投资要点:

l  2017年及2018Q1业绩符合预期,主营业务持续高增长。公司2017年实现扣非净利润13.98亿,大幅超额实现扣非净利润9.88亿的业绩承诺。2017年公司计提利息支出2.58亿,计提院线等资产商誉减值1.02亿,排除偶发性因素影响后,游戏、影视两大主业增速强劲。子公司完美世界游戏贡献利润13.33亿元,同比增长58.9%,略超预期;子公司北京完美影视传媒贡献净利润4.19亿,同比增长11.1%。公司影视剧及新手游作品主要在18年Q2及后续季度上线并确认收入,Q1业务较平稳,净利润同比增速约10%,和市场预期一致。

l  手游持续发力,强势拓展电竞、二次元新兴细分品类。游戏业务全年营收56.5亿,同比增长20.1%,其中移动游戏/PC端游/主机游戏营收增速分别为42.9%/-4.7%/27.2%。前期推出的《诛仙手游》、《火炬之光》、《神雕侠侣》持续贡献流水,带动手游板块营收、毛利率双升。2017年新推出的《射雕英雄传2》手游、《梦间集》等作品仍处于成长期。2018年公司计划上线自研端游/主机游戏7款,自研手游14款,代理精品独立游戏4款。除超级IP《完美世界》手游外,公司还计划上线《武林外传》、《射雕三部曲》、《神雕侠侣2》等武侠题材手游,并发挥自身创意研发优势,进一步培育梦间集、烈火如歌等二次元、女性向IP,探索电竞、沙盒等新品类。

l  精品制作能力持续确认,18年储备丰富。电视剧全年营收达11.28亿,同比上涨2.36%,毛利率53.1%,同比提升4.2pct,并推出《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《归去来》等精品剧。2018年影视投资计划包括33部电视剧、8部电影,其中《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《艳势番之新青年》、《半生缘》、《壮志高飞》等将陆续上映,影视板块有望量质齐升。

l  强化IP运营及多板块联动,聚焦年轻用户。公司将坚持多元化、精品化、年轻化布局,以完美世界、诛仙、梦间集等知名自有IP为核心,推动标准化的泛娱乐联动模式,打造游戏、影视、动漫、小说等多业务产品交互的IP矩阵,加强对女性用户及年轻玩家的吸引力。

l  当前时点坚定推荐,维持“买入”评级。短期我们看好公司游戏、影视内容方面的雄厚储备带动2018年业绩增长,长期我们认为公司强大的研发制作实力和精品化战略铸就的竞争壁垒。维持2018-19年归母净利润18.73亿/22.32亿的盈利预测,预测2020年归母净利润26.11亿,预测对应2018-20年EPS分别为1.42/1.70/1.99元,对应PE分别为24/20/17倍,维持“买入”评级。

   


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